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商贸零售行业2019年三季报总结：收入端微幅改善 关注高成长性细分赛道
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2019-11-01
1-3Q2019 零售收入端增速微升， 多数子行业龙头表现仍佳零售行业主要的54 家上市公司1-3Q2019 营业收入同比增长5.78%，增速较1-3Q2018 上升0.11 个百分点。归母净利润同比减少1.79%，而1-3Q2018 同比增长23.03%。扣非归母净利润同比增长8.40%，增速较1-3Q2018 下降2.70 个百分点。永辉超市、老凤祥等子行业龙头表现依然优于所属子行业。
专业市场及连锁受益于细分赛道高成长，通胀预期利好超市黄金珠宝专业市场及连锁行业主要的6 家上市公司1-3Q2019 营业收入同比增长18.06%，归母净利润同比减少9.29%，3Q2019 营业收入同比增长21.01%，归母净利润同比增长12.17%，主要受益于细分赛道母婴、酒类渠道的成长。
超市行业主要的10 家上市公司1-3Q2019 营收同比增长10.89%，归母净利润同比增长0.29%，3Q2019 营收同比增长12.93%，归母净利润同比增长0.46%。我们认为在CPI 持续上行的大环境下，超市收入端有望持续受益。
黄金珠宝行业主要的9 家上市公司1-3Q2019营收同比增长11.52%，归母净利润同比增长11.40%，3Q2019 营收同比增长20.75%，归母净利润同比增长29.50%，黄金珠宝行业持续受益于避险需求提升带来的金价上行。
投资策略：挑选高成长性子行业，国企改革等题材性机会仍可关注展望四季度，我们推荐从以下几个角度来配置组合：1)子行业方面，我们目前最看好具备成长性的细分赛道，包括母婴、酒类渠道等。即使估值上不是最优性价比选择，其相对良好的长期成长性仍旧为市场表现提供了较好基本面支持。
2)题材性机会方面，我们依然建议关注国企改革机会。自有物业比例高，低市净率的小市值国企零售股存在被收购兼并与整合后，价值被市场重估的机会。
3)CPI 上行预期相关机会也建议投资者持续关注，通胀水平维持上升趋势，有利于超市同店收入增速的提升和素金制品的销售增长，存在短期交易性机会。建议关注公司：爱婴室、华致酒行、老凤祥、银座股份。
风险提示：
居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。
