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新潮能源(600777)：油气开采稳健、套保策略得当 Q3业绩超预期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/田照丰 日期：2019-11-04
事件：公司发布2019年三季度报，Q1-Q3 实现营业收入43.80 亿元(YOY+23.01%)，实现归母净利润10.01 亿元(YOY+53.74%)，Q3实现营业收入17.10 亿元，实现归母净利润6.30 亿元(YOY+53.66%)，单季度业绩超预期。
原油价格下行，营业利润逆势上涨，经营实力凸显：对于油气开采企业，原油价格上行常使得其利润实现大幅增长，然而公司在19Q3 平均油价同比大幅下滑的情况下(56.42 VS 69.48)，营业利润达到了7.99亿元，同比增长达到52.77%，即便扣除公允价值变动损益后的营业利润也达到了5.90 亿元，同比也仅有不到10%的下滑(同期WTI 价格下跌了18.80%)。
优异业绩背后的原因主要有两点：
1)19Q3 公司油气产量增长稳健——原油产量达到433.22 万桶，同比增长了18.31%、天然气产量达到88.53 万桶油当量，同比增长了60.51%——量增的逻辑弥补了能源品单价的下行;2)米德兰与库欣交割地的价差大幅缩窄，8 月，由于Cactus II 的正式投产，米德兰-库欣价差已经由贴水转为升水。
因此，WTI 价格的下行虽巨，公司实现原油价格仅有小幅下跌。预计19Q4 公司实现原油价格仍将维持Q3 水平。
套保得当抵御油价下行能力凸显、历史遗留问题逐步解决：尽管19Q3原油价格回落明显，但公司公允价值变动净收益达到2.09 亿元，体现出较为稳健的套保策略，公司具有较强的抵御油价下行的能力;在公司治理方面，公司新任管理层积极应对历史遗留问题，2018 年计提减值准备约10.94 亿元，讼诉案件稳步推进中，且取得阶段性成果。
盈利预测：由于公司Q3 经营情况小幅超预期，我们上修2019-2021 年归母净利润为至15.06/17.92/18.66(原值为12.74/15.80/19.17)亿元，对应PE 分别为9/8/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动风险。
