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星网锐捷(002396)：受益于IDC快速发展、白盒化趋势和SDN/NFV推进
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2019-11-04
公司前三季度59.93 亿元，同比下降3.11%;归母净利润4.80 亿元，同比增长19.35%;扣非后4.34 亿元，同比增长37.08%。整体业绩符合市场一致预期。
三季度经营指标良好。第三季度实现营业收入26.67 亿元，与去年同期持平，环比第二季度增长30.5%。第三季度归母净利润3.23 亿元，同比增长13.3%，环比第二季度增长97.0%。毛利率进一步提升。
第三季度毛利率41.4%，同比去年增加6.2 个百分点，环比第二季度增加3.0 百分点。期间费用控制合理，第三季度四项费用合计6.10 亿元，费用率与去年同期相比基本持平，与第二季度相比降低6.43 个百分点。
主要为销售费用率降低3.08 个百分点，研发费用2.45 亿元，研发投入与去年同期、环比第二季度基本持平。
企业网络设备受益IDC 行业稳定快速发展、白盒化趋势和SDN/NFV 推进。锐捷网络是国内交换机领域头部企业，凭借性价比获得市场份额。国内IDC 市场未来几年将延续稳定的增长趋势，对交换机、路由器需求同步增长。软硬件解耦的白盒交换机在数据中心领域市场份额提升。
SDN/NFV 在数据中心进行渗透，以及电信运营商的骨干网NFV 推进加速，对网络交换机需求上一台阶。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用，同时积极拓展海外业务。
云计算业务方面，抓住教育信息化领域、银行智慧营业厅领域、国产化安全可控云桌面领域等机遇，品牌影响力和产品竞争力提升。
视频信息应用良性发展。智慧通信和智慧社区业务融合现有产品基础上，围绕政府、教育、医疗等大行业提升整体解决方案的能力，契合运营商、互联网巨头的大连接战略，抢先市场。
盈利预测：预计2019-2021 年收入为95.18、117.93、146.96 亿元;归母净利润为7.11、8.89、11.02 亿元;EPS 为1.22、1.52、1.89 元。
对应11 月1 日股价PE 为25.65、20.50、16.54 倍。维持“买入”评级。
风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。
