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徐工机械(000425)：三季报业绩翻番 起重机龙头业绩靓丽
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2019-10-16
事件：今日公司发布业绩预告，前三季度实现归属于上市公司净利润29.8 亿-30.8 亿元，同比增长98%-104%。其中第三季度实现归属于上市公司净利润7 亿-8 亿，同比增长73%-98%，对此点评如下：
1、2019 年由于基建需求、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业继续保持较高景气度，起重机行业销售势头迅猛，公司作为起重机行业龙头，充分受益行业高景气度，各版块销售保持稳步增长势头，营业收入快速增长，同时公司积极加强内部管理，各项费用管控较好，盈利水平同比大幅提升，公司净利润同比大幅增加。
2、混改有利于进一步激发国企活力，看好后续进一步发展。通过混改公司将逐步引入外部社会资本甚至员工持股，有助于更多发挥市场主体作用，增强决策灵活性，加大对下属企业的激励考核，充分调动积极性，治理结构优化将进一步激发国企活力，看好公司后续发展前景。
3、行业周期性在弱化，长期国际化发展空间大。首先，国家持续加大推进基础设施建设等领域的补短板力度，在铁路、水利、能源、市政以及新农村建设等方面投资需求巨大，将给行业平稳发展带来有利支撑;其次，环保趋严、人工替代效应以及存量更新等多方面因素对行业维持目前销量中枢平台有支持;
另外，相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支，这轮复苏需求是比较真实的，从微观层面看，客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常，后面断崖式下跌概率不大;
最后，从产业发展经验来看，国内工程机械产业经历几十年发展，逐步具备全球化发展实力，公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验，而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚，为国际化扩张打下了坚实基础。
投资建议与评级：鉴于三季度业绩情况，上调公司2019-2021 年净利润为37 亿、42 亿、47 亿， PE 为10 倍/9 倍/8 倍、给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济景气度大幅下降，基建房地产投资不及预期。
