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　　利群股份(601366)：业绩超预期 利群时代亏损收窄

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2019-10-18

　　公司1-3Q2019 营收同比增长13.29%,归母净利润同比减少27.52%

　　公司1-3Q2019 实现营业收入93.99 亿元，同比增长13.29%;实现归母净利润2.15 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.25 元，同比减少27.52%，降幅小于1H2019 的同降39.49%;实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比减少38.54%，降幅小于1H2019 的同减50.77%。公司利润降幅收窄，业绩超预期。

　　单季度拆分来看，3Q2019 实现营业收入28.80 亿元，同比增长7.76%;实现归母净利润0.45 亿元，同比增长182.67%， 实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长128.22%。

　　综合毛利率上升1.27 个百分点，期间费用率上升3.32 个百分点

　　1-3Q2019 公司综合毛利率为23.47%，同比上升1.27 个百分点。

　　1-3Q2019 公司期间费用率为19.46%，同比上升3.32 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.80%/6.62%/1.04%，同比分别变化0.91/1.95/0.46 个百分点。

　　利群时代亏损收窄，华东区毛利水平提升

　　截至报告期末公司拥有86 家大型零售门店、57 家便利店及9 家“福记农场”生鲜社区店。公司收购的华东利群时代门店开业时间较短，尚处于市场培育阶段，相关培育费用投入较大，导致出现一定亏损。但亏损额已有较大幅度收窄，截至三季度末已有部分利群时代门店实现盈利。华东区毛利率也由1H2019 的10.33%上升至1-3Q2019 的14.24%。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级

　　考虑到利群时代减亏速度快于我们此前预期，公司费用端压力料有所放缓，我们上调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.29/ 0.32/ 0.36元(之前为0.21/ 0.21/ 0.23 元)，公司跨区经营进程稳步推进，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　收购门店整合未达预期，区域零售市场竞争加剧。